1 精密鋁製零（líng）部件一站式供（gòng）應商
1.1 公（gōng）司簡介：新能源汽車和（hé）汽車（chē）輕量化領域集（jí）成供應商（shāng）
公司是汽車零部件和工（gōng）業鋁合金零件領先製（zhì）造商（shāng）。
寧波（bō）旭（xù）升汽車技術股份公司成立於2003年8月，致力於新能源汽車和汽車輕量化領域，主要從事精密鋁合金汽車零部件和工業零部件的研發、生產和銷售。
產品主要應用領域包括新能（néng）源汽車變速係（xì）統、傳動係統、電池係統、懸掛係統等核（hé）心係（xì）統的精密機械（xiè）加工（gōng）零部件。
目前公司（sī）具（jù）備壓鑄、鍛造、擠出三大（dà）工藝，基本覆蓋（gài）汽車動力係統、底盤係統、電池係統等的核心（xīn）鋁合金產品，產品品（pǐn）類豐富（fù），可以滿足新能源汽車輕量化鋁（lǚ）製（zhì）品的一（yī）站式（shì）需求。
公司產品技（jì）術領先，輕量化打開新能源汽車市場。
公司目前主要致力於（yú）汽車和新能（néng）源汽車輕量化零部件的製造，主導產品是新（xīn）能源汽車變速係統、傳動係統、電池（chí）係統等核（hé）心係統的（de）精密機械（xiè）加工零部件。
公司的壓鑄技術領先，是壓鑄汽車（chē）零部件、壓鑄工業零部件的全球領先廠商，旗下產品多應用於（yú）新能（néng）源汽車行業及其他機械製造行業，目前公司在壓鑄汽車零部件（jiàn）、壓鑄工（gōng）業零（líng）部件方麵均具有較高的市場地位。國內擁有（yǒu）八個現代化******製造工廠和一個旭（xù）升股份總部基地。
公司已與諸多國際性廠（chǎng）商建立（lì）了長期穩定的戰略合作關係。
在汽車零部件領域，公司一直秉持打（dǎ）造汽車 OEM 和一級供應商的******品牌的理念，加之汽車（chē）零部件行（háng）業具有較高的客戶資源壁（bì）壘，進入整車廠商供應（yīng）體係對公司未來的發展意義非凡，因（yīn）此（cǐ）公司一直以（yǐ）來都******重視與下遊客戶之間的關係。
目前，公司已與特斯拉、克萊斯勒以及馬勒等高端汽（qì）車（chē）廠商、汽車發動（dòng）機廠商建立了長期穩定的戰（zhàn）略合作關係。
同樣，公司在工業零部件製造方麵也進行（háng）了深耕挖掘，目前已成為國際知名品牌KARCHER(凱馳)、AR(艾熱)、ABB、德國凱馳、NORD(諾德)的供應（yīng）商。
公司榮獲特斯拉傑（jié）出合作夥伴、北（běi）極星傑出獎、蔚來質量卓越合（hé）作夥伴、零跑汽車開 發獎，獲得眾多（duō）客戶的尊重與肯定。
1.2 股權結構：控製權穩定
公（gōng）司股權（quán）機構明細，徐旭東為公司實際控製人，持有（yǒu）68.24%的股份。
公司股權結構明晰，公司董事長、總經理徐旭東直接持有公司（sī）16.31%的股權，並通過控製旭晟控股、旭日實業二名（míng）法人股東間接持（chí）有公司51.93%的股權（quán），合計（jì）控製了公（gōng）司68.24%的股權，是公司的控股股東、實際控製人，股權結構集中。
實（shí）控人（rén）在行業中經驗豐富（fù），長期參與公司經（jīng）營（yíng）管（guǎn）理。旭升股份投資了寧波旭（xù）升鋁鎂（měi）鑄業有限公司和寧波旭升汽車零部件有限公司兩個（gè）全資子公司，主要從事輕量化相關工作。
1.3 主營業務：保持高研發投入（rù），汽車類業務占比攀升
公司研發投（tóu）入大，研發成果（guǒ）豐厚。
1）公司從成立以來一直都很重視技術與產品的研（yán）發，公司建立了專門的研究中心、聘請了專業（yè）的研發團隊（duì）以（yǐ）夯實（shí）研發能（néng）力。2018-2021Q1-3，公司的研發投入分別為4,367.3萬（wàn）元、4,716.1萬元、5,759.0萬元和9,102.2萬元，占當期營業收入的比例分別為3.99%、4.30%、3.54%和4.52%。
2）截（jié）至2021年6月30日，公司已獲得10項發明（míng）專利和121項實用新型專（zhuān）利（lì），成果豐碩。
從成本的明細結構來看，公司的成本主要來源於直接材料中（zhōng）的鋁錠項，近年來由於公司上（shàng）鋁價略有上漲，因此鋁（lǚ）錠在公司成本結（jié）構中的比例（lì）有（yǒu）所上升。
公司（sī）所（suǒ）售的鋁合（hé）金零部件均係為不同客戶定製的非（fēi）標準化產品，因而，不同客戶所需的不同產品（pǐn）規模變化會使得公司整（zhěng）體毛利率（lǜ）水平出現（xiàn）波動。
此外，2020年至今，國內鋁價繼續保持上升趨勢，導致（zhì）近年來（lái）公司綜（zōng）合毛利率同比持續小幅下降。
存在原材料價格（gé）上漲解壓機（jī）製，下遊可以通過客戶轉嫁，即使有大宗商品市場的不確定性和轉嫁（jià）機製的滯後性、周期性，預計原材料（liào）價格波動將（jiāng）對公司毛利產生明顯（xiǎn）影響。
汽車類業務占比持續提升，成為公（gōng）司主要增長動力。
自2014年成功進入特斯拉產業（yè）鏈之後，公司毛利率（lǜ）水平維持在較高水平，2014-2020年公司毛利率高於 30%；而從公司（sī）業務的角度來看，汽車（chē）類業務營收（shōu）占比迅速提高，2020年公（gōng）司汽車類業務占營收的比（bǐ）重已達87.7%，並且公司（sī）汽車類業務占比呈現逐年穩步（bù）上漲的趨勢，2020年公司汽車類業務毛利率達32.8%，較（jiào）上年趨於（yú）平穩。
目前公司汽車類、工業（yè）類業務貢獻了超過90%的毛利，其中汽車類（lèi）業作為公司的箭頭業務毛利水平更是上漲迅速（sù），2020年公司汽車（chē）類業務（wù）毛利（lì）超過4.6億元，同比增長55.1%。在（zài）公司成功開拓特斯拉等（děng）新能源汽車客（kè）戶後，汽車類業務已成為公司重要的業績增長點。
費用管理良好，2018-2021Q1-3 公司期間費用率分別（bié）為 8.07%、12.57%、9.84%和 8.11%。
除 2019 年外，公司的期間費用率均維（wéi）持在 10%以下的水平，且 2019 年以後公司的費用率持續下降。
2019 年主要是（shì）由於公司（sī）以（yǐ）北美、歐洲、亞太（tài）三大區域為市場開拓戰略，設立德（dé）國、美國及日（rì）本子公司。北美區域以特斯拉和（hé）北極（jí）星為重點，拓展 Space-X、Harley、LUCID、Zoox 等客戶。
歐洲（zhōu）區域與ZF、法雷奧-西門子、馬瑞利、埃貝赫、偉創（chuàng）力等客戶合作。亞太區域以中國大 陸（lù）為重點，長城、寧德時代、精進電動、蔚來等部分定點產品逐步實現量產，並取得了寶（bǎo）馬、廣汽等客戶多個定點項目，為未來公司的發展儲備了新（xīn）的（de）增長點。由（yóu）於新開發的客（kè）戶銷售模式不同及中美貿易摩擦的影響，公司對海（hǎi）外市場的主要客戶（hù）如特斯（sī）拉、北極星等出貨量增加，公司承擔的運費及報關費用上漲；管理人員人數增加（jiā），薪酬增加（jiā），導致管（guǎn）理費（fèi）用上漲；所以公司的期間費（fèi）用增加到 12.57%的高點。
公司和同行業（yè）公司的成本優勢明顯，內部費用管理嚴格（gé）。
與（yǔ）同行業三家上市公司文燦股份、愛柯迪和拓普集團相比，公（gōng）司的期間費用率明顯低於同行業公司均值。公司與主要客戶的合作穩定，保持了長期良好的（de）合作關係，用於業務推廣、市場開發（fā）等（děng）部分的費用較少，同時促進技術（shù）升級、工藝（yì）改良、設備更（gèng）新等措施有利於公司的（de）費用進一步下降。
2019 年（nián）以來，在多種控製費用的措施嚴（yán）格執行的情況下，公司的期間費用率持續下降，成本優勢持續擴大。
2 汽車行業進入新能（néng）源+全麵輕量化時代
傳統內燃機車由於有碳排放和空氣汙染，在（zài）雙碳政策指導（dǎo）下增速受（shòu）限。
當前我（wǒ）國汽車（chē）產業總體上處（chù）於產業周（zhōu）期性回落和技（jì）術變革的疊加交匯期，盡管增速下滑，在新冠疫情影響（xiǎng）下甚至出現明（míng）顯（xiǎn）的負增長，但中國市場廣闊，汽車產業有較大發展潛（qián）力。
公司發展至今已擁有一批******的進口設（shè）備 : 進口高精密CNC加工銑床，CNC高精密加工車床，北京（jīng）精密零件（jiàn）加（jiā）工，進口模型批量真空製作機， 高亮度uv機，噴漆房，烤漆櫃，圖標文字絲印機，鐳（léi）雕激光機，噴砂機，打孔攻絲機（jī）、火花機、線切割設備等等。
汽車尾氣排放（fàng）已成為多種汙染物的重要來源之一。
《第二（èr）次全國（guó）汙（wū）染源普查（chá）公報》顯示，機動車排（pái）放的氮（dàn）氧化物占全國排放總量的 33.3%；全國主要城市的大氣細顆粒物（PM2.5）的源解析結果顯示，北京、上海、杭州等城市的移動源排放占比（bǐ）均達到了 45.0%、29.2%、28.0%，已成為 PM2.5 的首要來源。
目前（qián），已有 77 個******、10 個地區以及 100 多個城（chéng）市（shì）承諾在 2050 年前實現碳中（zhōng）和，多個******和地區宣布了自己（jǐ）的禁燃時間表。
環（huán）保問題不斷凸顯，藍天保衛戰要求低排放（fàng）發展。
氣（qì）候變化問題日益突出，要求汽車產業低碳化轉型。道路交通排放已經占到（dào）全（quán）球碳排放總量的 18%（IEA《Tracking Transport 2020》），是溫室氣體排放（fàng）的（de）重要組成部分，為了有效推（tuī）進實現汽車領域低碳化和綠色發展，推廣節能與新（xīn）能源汽車應用成為關鍵。
根據工業和信息化部指導，中國汽車工程學會修訂編製的《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》，到（dào）2025年，我（wǒ）國要實現乘用車（含新能源）新車油耗達到4.6L/100km（WLTC）；傳統新能源乘用車新車平均油耗 5.6L/100km（WLTC）；新能源汽車占（zhàn）總銷量（liàng） 20%左右。
多方政（zhèng）策支持新（xīn）能源車未來的發展。
歐委會《2030年氣候目標計劃》中指出，2030年道路運輸方麵將會下（xià）調55-60%的碳排放量，以（yǐ）此為標準2030年的碳排放為42.75g/km，和先前的（de）59.4g/km 標準相比（bǐ）更加嚴格，且提出 2035 年全麵終止內燃機。美國在2021年 3 月宣布的2萬億計劃中包括（kuò）了1740億（yì）美元的新（xīn）能源車領域補貼。
汽車的輕量化製技術可以有效實現節能減排的目標。
汽車輕量化在滿足（zú）汽車使用（yòng）要求、安全性和成本控（kòng）製的條件下，將結構（gòu）輕量化設計（jì）技術與多種輕量化材（cái）料、輕量化製造技術集成應用，實現產品減重。
作（zuò）為節能汽車、新能源汽車和智（zhì）能網聯汽車的共性基礎技術之一，輕量化是有效實（shí）現汽車節能減排的重要途徑之一。
美國（guó）鋁業協會（Aluminum Association）指（zhǐ）出，對於（yú）汽油動力汽（qì）車（chē）來說，每減重 10%對應 3.3%的油耗降低（dī）；對（duì）於柴（chái）油動力汽車來說，每減重 10%對應 3.9% 的油耗降低。
新型（xíng）輕量化（huà）材料（liào）中，鋁合金具（jù）有（yǒu）重要（yào）的地位。
鋁合金替代鋼和鑄鐵可減重 40%-60%。鑄造鋁合金（jīn）可替代鋼材的汽車（chē）部（bù）件包括發動機缸體、車輪、懸掛係（xì）統零件、車身、熱交換器（qì）等。
研究表明（míng），汽車每使用 1kg 鋁，可降低自重 2.25kg。根據《節（jiē）能與新能源汽車技術路線圖（tú） 2.0》提出圍繞未（wèi）來節能汽車、新能（néng）源汽車和智（zhì）能網聯汽車的發展需求，輕量化以形成輕質合金應用體係為方向，突破技術壁（bì）壘，提高輕量化進程。
根據 CM 谘詢的調查，乘用（yòng）車是鋁的主要市場，2017 年（nián）的鋁消費量估計為 290 萬噸，占總消費量的 74%。由於中國 2018 年經（jīng）濟活動放緩，乘用車（chē）總產量下降 6.6%，導（dǎo）致（zhì）乘用車（chē）鋁使用量下降 3.6%。
然而，2018 年新能（néng）源乘用車產量顯著增加，增幅為 75%，主要原因在於純電（diàn）動汽車的強勁需求。
由此，中國新能源（yuán）汽車的鋁消費量增加 96%，從 2017 年的 7.5 萬噸增（zēng）至 2018 年的 14.6 萬（wàn）噸。
在政府製定的節能減排目（mù）標的（de）支持下，預計到 2030 年，中國新能源汽車行（háng）業使用鋁的比例將從目（mù）前占鋁消費總量的（de） 3.8%升至 29.4%。
根據 Ducker Worldwide 的預測，對於（yú）北美地區，鋁（lǚ）製引擎蓋的滲（shèn）透率會（huì）從 2015 年的 48%提（tí）升到 2025 年的 85%，鋁製（zhì）車門滲透率會從 2015 年的 6%提升到 2025 年的 46%。
具體（tǐ）反映在平均（jun1）單車（chē）用鋁量上，1980 年（nián）北美地區（qū）每輛車平均用鋁量為 54kg，到 2010 年增長到 154kg，預計到（dào） 2025 年每輛車（chē）的平均用鋁量將會達到接近 325kg。
根據 CM 谘詢，對於（yú）國內市場，按單車消費（fèi）量計算，2018 年，新能源客車行業（yè）鋁消耗量***大，預（yù）計每輛客車消耗 210 公斤鋁，混合動力客車消耗 179.6 公（gōng）斤。
BEV 客車和 ICE 客車的鋁消耗量分別為 128.4kg 和 118.7kg，盡管如此，與美國、歐盟（méng）、 日本等發達******相比，中國汽車鋁的用量還有較大差距。
未來，中國與上述世界發達******之間在鋁使用（yòng）強度上的差（chà）距將會縮小，因為中國生產商麵臨著越來越嚴（yán）格（gé）的節能減排政策，這些政（zhèng）策不可避免地帶（dài）來對輕質材料需求。預計純電動汽車鋁的單位消費量 2030 年將達到 283.5kg。
國（guó）內（nèi）汽車輕量化前景廣闊，市（shì）場（chǎng）規模持續提升。
受益於中國已進入產（chǎn）品驅動的黃金（jīn）時代（dài），新能（néng）源車滲透率有望持續提升，預計2025年國內電動車銷量有望達900萬輛，5年CAGR達48%，新能源（yuán）車滲透率（lǜ）將有望超30%；全球2025年有望（wàng）達到2200萬輛以上。
根（gēn）據《節能與新能源汽車技術路線圖（tú） 2.0》提出，我國汽車輕量（liàng）化技（jì）術要求單車用（yòng）鋁量2020 年（nián）190kg，2025年250kg，2030年350kg；用鎂量2020年（nián）15kg，2025年25kg，2030年45kg。按照鋁合金錠（dìng） 2 萬元/噸計算，2025年中國（guó）汽車輕量（liàng）化市場規模有望達到1,500億元。
3 和特斯拉深度合作，主動（dòng）切入新增廠商供應渠道
公司通過與特斯拉的合作，積累了新能源汽（qì）車零部件的設計、研發、生產技術，在新能源汽 車領域壓鑄零部件的具有先發優勢。
公司營收淨利快速穩（wěn）步增長，2015 至今，特斯拉（lā）保持公司******大客戶。
受（shòu）下遊（yóu）新能源（yuán）汽車市場的帶動，2021 年公司業績增長明顯，前三季度公司實現營收 20.12 億元，同比增長（zhǎng） 82.1%；實現歸母淨利 3.32 億元，同比增長 43.7%。
在新（xīn）能源汽車逐步發展的 2016-2020 年間公司營收、淨利的複合增速分別達到了 30.1%和 13.0%。
2020 全年公司實現（xiàn）營收和淨利分（fèn）別為 16.28 億（yì）元和（hé） 3.33 億元，同比增長分別為 48.3%和 61.1%。
公司與特斯拉合作（zuò）始於2013年，經過以下三個階段達成了密切的合作關係：
1）初始階（jiē）段，2013年6月-2013年7月：特斯拉正處於發展早期，正不斷調整優（yōu）化其供（gòng）應鏈。公司的產品質量、技術（shù）和（hé）研發實力（lì）、客（kè）服服（fú）務響應速度等得到了特斯拉的認可，深入了解公司現場情況、製（zhì）造能力、設備產（chǎn）能、研發能力後，認可了公司的交期及時性、生產研發能力及產品質量（liàng），2013年7月（yuè），公司通過了特斯拉的供應商******。
2）爬（pá）坡階段，2013年8月-2014年：特（tè）斯拉時（shí）任采購（gòu）副總裁帶領團隊對公司進行深入考察交流後，決（jué）定與公司深入合作。2013年10月公司與特斯（sī）拉簽訂了通用合同，開始為期10年的合作（zuò）。至2014年中，公司參與並取得定點開發項目30個，所有產品都達到或（huò）超過（guò）了特斯拉原有的要求，進一步增強（qiáng）了特斯拉對公司的認可度。
3）深入合作（zuò）階（jiē）段（duàn），2015年至今：公司與特斯（sī）拉合作進一步（bù）深化（huà），為特斯拉供應的配（pèi）件種類（lèi） 不斷增加。公司根據特斯拉的要求開展產品研發、設計和定型等（děng）工作，在兩個月內實現了傳動係統的關鍵零部（bù）件從開（kāi）模到可批量（liàng）生產階段。
2015年8月，公司（sī）開發的變速箱箱體進入（rù）到量（liàng）產階段，成為公司汽車類主要產品之一。
特斯（sī）拉（lā）產銷兩旺，帶動公司長期發展。
特斯（sī）拉2020年（nián）銷量為499,550輛，同比增長36%，其中 Model 3/Y 占比88.58%，Model S/X 占比11.42%。家（jiā）用入門級特斯拉Model 3/Y 成為主力車型，銷量（liàng）逐年上漲。2021Q1-Q1-3，特斯（sī）拉汽車銷（xiāo）售收入為1961.89億元，同比增長76.39%，累計（jì）交付（fù） Model 3/Y 達到627481 輛，同比增長 25.58%。
2021年11月26日，特斯拉對上海超級工廠的改造項目進行了環評公示，共計投資12億元，預計2021年12月開工，2022年4月建設完成，生產車型未發生變化，仍（réng）然以Model 3/Y 為主。特斯拉目前共有 6 座（zuò）工（gōng）廠和 2 座待建工廠，可以生產整車的目前隻有加（jiā）州佛理蒙特工廠與上海超級工（gōng）廠。
我（wǒ）們預計明年特斯拉上海工廠產能可（kě）達 90 萬（wàn）輛，美國工（gōng）廠產能可達 80 萬輛，歐洲工廠（chǎng）可（kě）達 15 萬輛，2022 年總產能有望可（kě）達到（dào） 200 萬輛。
未來隨著中國超級工廠的持續放量及新能源政策的推動，公司可以（yǐ）從新能源車領域的增長（zhǎng）持續獲利。
對特斯拉的銷售額穩（wěn）定增長，主要客戶多元化。
從公司公布的前五大客戶信息中可以（yǐ）看到，在公司與特斯拉達成深入合（hé）作關係後，2016-2020 年間，公司（sī）對特斯拉的（de）銷售（shòu）額占總營收的比例分別達到（dào） 56.11%、55.98%、61.08%、53.69%和 43.49%，公（gōng）司對特斯拉（lā）的銷售額不斷（duàn）提升的（de）同時，主要（yào）客（kè）戶也在向多（duō）元化發展（zhǎn）。
2020 年度受益於特斯拉上（shàng）海工廠 Model 3 的放量，公司（sī）對特（tè）斯拉實現銷售（shòu）收入（rù） 7.08 億元（yuán），營收占比（bǐ）為 43.5%，預計隨著上海工廠 Model Y 的上量，公司對特斯拉的（de）銷售額將繼續保持增長。
可（kě）以預見，隨著未來公（gōng）司與特斯拉之間的合作關係愈發緊密，公（gōng）司從特斯拉處獲得的高額訂單數量有望繼續增加，業績有望實現快速增長。
產銷率開始好轉，國內客戶市場布局增加。
2019 年公司產銷率有所下降，2020 年開始至今公司主要（yào）產品（pǐn）產銷兩旺、產銷率節（jiē）節攀（pān）升。以汽車類業務為例，2019 年公司汽車類產品產量為 1,343.7 萬件，產銷率為 98.13%，而 2020 年公司汽車類產品（pǐn）產量達 1,938.6 萬件，產銷率達 98.28%，產量同比大漲 44.28%，且產銷率同時上漲。
公司積極開發新客戶。
公司（sī）的產品主要麵向汽車輕（qīng）量化需求，多應用於（yú）中高端定位的新能源汽（qì）車中。公司在新能源汽車領域業務已（yǐ）覆蓋北美、歐洲、亞（yà）太三大全球新（xīn）能源汽車的主要消費地區。
2020 年，非特斯拉客戶加快放（fàng）量，其中對采埃孚銷售額 1.41 億元，同比增長（zhǎng） 175.94%， 占營收比例（lì）上升為 8.64%，隨著采埃孚多個定點（diǎn）產品陸續量產，預計（jì）後（hòu）續（xù）將進一步放量；對北極星（xīng）實現（xiàn）銷（xiāo）售額 1.13 億元，同比增長 48.16%，營收占比上（shàng）升至 6.97%，銷售勢頭良好；此外，公司約 36.05%的銷售額發生在境內，同比高增（zēng） 132.79%，長城汽車、寧德時代、馬瑞利、賽科利等客戶銷售額均實現同比（bǐ）大幅增長，隨著國內電動車行業巨頭（tóu）的進步，預計未來國內收入占比有望提升。
4 盈利預測（cè）
經營（yíng）假（jiǎ）設：
汽車類：公司大（dà）力發展汽車鋁鑄件業務，汽（qì）車輕量化進程加速，下遊（yóu）客戶需求量未來將高速 增長。
隨著未來（lái）公司募投（tóu）項（xiàng）目落地，產（chǎn）能（néng）將（jiāng）持續釋放，且公司整體業務增（zēng）速高於對（duì）特斯拉業務的增速。
2021 年鋁價大幅（fú）上漲，預計未來原材料價格下調且產品價（jià）格逐年下降，毛利率將（jiāng）下降（jiàng）並維 持在 28%附近，實現營收分別為 24.3/42.5/59.4 億元。
工業類：工（gōng）業類業務穩定增長，預計 2021-2023 年公司在此項業務將穩定規範發展，收入增 速略微升高，長期保持 11%的增速。
毛利率小幅下降，並穩定在 23%附近，實現營收分別為1.37、1.52、1.68億元。
盈利預測：
基於上述假設，預計（jì）公司（sī） 2021-2023 年公司的營業收入分別為 26.41 億元、44.78 億元、61.95 億元，同比增速分別為 62%、70%、38%；預計未來銷售費用、管理費用、研發費用 占（zhàn）營業收入比重繼續維（wéi）持在公司 2021Q1-3 水平，分別為 0.6%、2.7%、4.5%；實現歸母淨利潤分別為 5.09 億元、8.28 億元、11.44 億元，同比增（zēng）速分別為 53%、63%、38%。
可比公司（sī）估值：
公司（sī）主要業務是精密鋁合金汽車零部件和工業（yè）零部件的研發、生產（chǎn）和銷售（shòu），上市公司裏麵與其產品（pǐn）具有可比性的（de）有文燦股份、愛柯迪（dí）、拓（tuò）普集團。
考慮可比公司 2022 年 Wind 市盈率一致盈利預期（qī）均值為 30 倍，公司（sī） 2022 年市盈率為 26 倍，公司未來業務拓（tuò）展性和競爭優勢，
5 風（fēng）險提示
1）客戶集中度較高的風險：
2018-2020 年（nián），公司（sī）對前五大客戶的銷（xiāo）售收入占主（zhǔ）營業（yè）務收入的 74.28%、71.29%和 66.98%，前五大客戶的采購量對公司收入有較大影響。如果未來與主要（yào）客戶合作模式發生變化、主要客戶經營困難、主要客戶減少（shǎo）采購、競爭（zhēng）對手競爭市場份額等，可能（néng）對公司收入（rù）和利潤帶來不利影（yǐng）響。
2）外銷市場稅收政策變動風險：
2020 年，公司產品出口收入占營收比例（lì）為 63.73%。如果未來主（zhǔ）要外銷市場的稅收政（zhèng）策進行（háng）變（biàn）動，導致公司（sī）客戶承（chéng）擔稅費提高，將（jiāng）可能導致公司出口業務規模下降或外銷產（chǎn）品售價有所降低。未來如果中美貿（mào）易摩擦（cā）持續進行並升級，對公司的外銷收入和盈利水平將會帶來較大的不利影響。
3）原材料價格波動風險：
公司生產所需的主要原材料為合（hé）金鋁錠（dìng），占生產成本的比重較高，如（rú）果鋁價未來波動（dòng）幅度較（jiào）大，將對公司的經營造成一定的影響。如果未來原材料價格出現大幅上升，將對公司的生產成（chéng）本和利潤產生不利影響（xiǎng）。
4）匯率波動風險（xiǎn）：
公司產品以出口（kǒu）為主，匯率波動對公司出口業務影（yǐng）響較大，公司盈利能力存（cún）在因匯（huì）率波動而引致的（de）風險。
弓中號：搜索老範說評
客服